1、業(yè)績超預期。06年1季度公司實現(xiàn)銷售收入25.15億元，同比增長18.24%，實現(xiàn)凈利潤9982萬元，同比下降31.81%，EPS為0.05元，季報業(yè)績好于市場預期。
2、輕型車銷量仍保持大幅增長。1季度公司輕卡銷量同比增長28.19%，遠高于行業(yè)13.08%的增長水平。預計06年公司輕卡銷量將同比增長15%左右，06年隨著輕卡中高檔產(chǎn)品比例提高及康明斯4B發(fā)動機部分配套于輕卡高端產(chǎn)品，預計06年輕卡毛利率將達到8.2%左右。隨著產(chǎn)品結構調整及發(fā)動機自配,輕卡不僅給公司貢獻銷售收入，而且在利潤上也將提高貢獻度。
3、康明斯發(fā)動機盈利貢獻06年將恢復性增長。我們認為1季度是發(fā)動機銷售較差季度，隨后將出現(xiàn)恢復性增長，且盈利下半年將出現(xiàn)同比大幅增長。重卡行業(yè)復蘇及外銷增長，保守預計發(fā)動機06年銷量同比增長12%?；贑系列國產(chǎn)化率提高、C系列和L系列比重提高、鋼鐵等原材料價格回落減少成本等，06年發(fā)動機毛利率將回升。
4、鄭州日產(chǎn)融入東風體系將逐漸體現(xiàn)盈利貢獻。1季度鄭州日產(chǎn)單車均價提高導致毛利率大幅提高，預計06年將實現(xiàn)銷量3萬輛左右，對公司投資收益貢獻將高于05年。隨著鄭州日產(chǎn)財務狀況的好轉、產(chǎn)品線的擴展以及日產(chǎn)和東風集團對其的資源整合，鄭州日產(chǎn)對公司的貢獻將日益顯現(xiàn)出來。
5、2季度業(yè)績將環(huán)比上升及將要進行的股改，重申推薦評級。預計06年、07年EPS分別為0.246元和0.303元，近期大盤上漲過程中，汽車股整體估值都有所提升，而公司股價表現(xiàn)弱于其它汽車股。我們認為從PE估值看，按不同資產(chǎn)、不同行業(yè)業(yè)務價值進行估值，合理PE值為13倍，對應股價為3.20元；合理PB值為1.5倍，對應股價為3.48元，綜合考慮，公司股改前內在價值為3.34元，考慮將進行的股改，按平均10送3對價水平計算，公司合理股價為4.34元，在目前價位上仍有32.72%的漲幅，且我們預計2季度業(yè)績將環(huán)比上升及將要進行的股改，重申推薦評級。
