宇通客車(chē)1997年上市以來(lái)，連續(xù)17年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增長(zhǎng)，其優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)管理能力已為投資者高度認(rèn)可。但高鐵對(duì)長(zhǎng)途客運(yùn)的分流不容忽視，公司能否延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)是投資者普遍關(guān)心的問(wèn)題。我們認(rèn)為鐵路對(duì)客車(chē)行業(yè)的影響已基本達(dá)到最大，對(duì)客車(chē)行業(yè)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，對(duì)公司的適應(yīng)調(diào)整能力充滿信心。我們相信借助新能源客車(chē)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，輔以零部件產(chǎn)業(yè)鏈的完整，宇通將進(jìn)一步擴(kuò)大行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，延續(xù)業(yè)績(jī)長(zhǎng)青。
客車(chē)行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整開(kāi)始加速座位客車(chē)：高鐵線路密集開(kāi)通對(duì)客流量大的公路客運(yùn)線路造成沖擊，導(dǎo)致大中型下滑勢(shì)頭加劇，輕型在城市物流的帶動(dòng)下進(jìn)一步復(fù)蘇；公交客車(chē)：各地積極推進(jìn)公交客車(chē)新能源化驅(qū)動(dòng)大、中型穩(wěn)步增長(zhǎng)，微循環(huán)等新的公交形式刺激輕型開(kāi)始放量；校車(chē)：無(wú)強(qiáng)制性政策出臺(tái)，大、中、輕型銷(xiāo)量全線下滑。
大、中型座位客車(chē)市場(chǎng)正處轉(zhuǎn)型期，預(yù)計(jì)15年銷(xiāo)量同比轉(zhuǎn)正高鐵沖擊公路客運(yùn)呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：對(duì)與之平行的公路客運(yùn)線路（運(yùn)輸工具以大、中型座位客車(chē)為主）沖擊較為明顯，無(wú)論運(yùn)距長(zhǎng)短；高鐵線路多為干線，方向單一，平行的公路客運(yùn)線路數(shù)量有限，非平行線路更多；對(duì)于大量非平行公路客運(yùn)線路，平均運(yùn)距多在150km以內(nèi)，高鐵速度優(yōu)勢(shì)無(wú)從發(fā)揮；目前高鐵建設(shè)高峰期已過(guò)。綜合以上因素，我們判斷高鐵對(duì)公路客運(yùn)的沖擊將鋒芒不再，而且客運(yùn)和客車(chē)企業(yè)也在采取措施積極轉(zhuǎn)型。另外，座位客車(chē)出口近年一直保持較高增速，開(kāi)辟銷(xiāo)量增長(zhǎng)新通道。預(yù)計(jì)2014年大、中型座位客車(chē)銷(xiāo)量同比下滑6%~8%，2015年同比轉(zhuǎn)正。
新能源客車(chē)有望在公交和營(yíng)運(yùn)領(lǐng)域均得到規(guī)模化應(yīng)用從國(guó)家近期出臺(tái)的政策可以判斷：新能源客車(chē)技術(shù)路線將主推純電動(dòng)，輔推插電式混合動(dòng)力；充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將是下一步的工作重點(diǎn)；通過(guò)調(diào)整公交燃油補(bǔ)貼和運(yùn)營(yíng)補(bǔ)貼，新能源公交的全生命周期成本將顯著低于傳統(tǒng)柴油公交，而且乘坐更加舒適，大規(guī)模推廣應(yīng)用的條件已基本成熟。我們看好動(dòng)力電池技術(shù)的進(jìn)步空間以及充電基礎(chǔ)設(shè)施的完善。我們認(rèn)為下一代新能源客車(chē)有能力在多個(gè)領(lǐng)域承擔(dān)運(yùn)輸任務(wù)，并有望憑借巨大的運(yùn)營(yíng)成本優(yōu)勢(shì)取代柴油客車(chē)成為客車(chē)領(lǐng)域的主力車(chē)型。
宇通：憑借新能源技術(shù)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望提升市占率至30%在傳統(tǒng)客車(chē)領(lǐng)域，公司繼續(xù)保持龍頭地位，主要細(xì)分市場(chǎng)占有率不斷提升，14年上半年市占率20.6%。新能源客車(chē)領(lǐng)域，公司攻克技術(shù)壁壘最高的混聯(lián)式混合動(dòng)力系統(tǒng)，技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，14年上半年混合動(dòng)力客車(chē)市占率達(dá)34.2%；今年開(kāi)始發(fā)力純電動(dòng)客車(chē)，主打車(chē)型E7定位精準(zhǔn)，價(jià)格、性能、服務(wù)等綜合競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)14年該車(chē)型銷(xiāo)量2000輛左右；公司新能源客車(chē)總銷(xiāo)量在8500臺(tái)左右。我們認(rèn)為借助技術(shù)升級(jí)，公司新能源客車(chē)將大舉占領(lǐng)市場(chǎng)，目標(biāo)市場(chǎng)份額30%，考慮到新能源客車(chē)的高毛利，公司業(yè)績(jī)也將大幅提升。
宇通：優(yōu)質(zhì)零部件資產(chǎn)注入，盈利能力進(jìn)一步提升精益達(dá)和科林空調(diào)（精益達(dá)控股子公司）為宇通客車(chē)提供高質(zhì)量的客車(chē)車(chē)橋、懸架、空調(diào)、線束等關(guān)鍵客車(chē)零部件，為宇通客車(chē)獲取較大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及取得高于行業(yè)的盈利能力做出較大貢獻(xiàn)。2013年精益達(dá)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入32億元，凈利潤(rùn)4.9億元，凈利率高達(dá)15%左右，遠(yuǎn)高于宇通客車(chē)8%左右的凈利率。
收購(gòu)精益達(dá)后，宇通客車(chē)2014年凈利潤(rùn)有望達(dá)到27億元，2014年凈利率有望提升至10%以上。
